Der goldene Herbstabprall ist genau dann, wenn die Position angepasst wird.

Seit Jahresbeginn haben wir uns an die guten Zeiten der niedrigen Volatilität an den globalen Aktienmärkten erinnert und den Markt weiterhin daran erinnert, in den Anpassungszeitraum des ersten Halbjahres einzutreten, was darauf hindeutet, dass „leichte Lagerhäuser herunterfallen“. Bis Ende August wird vorgeschlagen, die Position auf ein für das Risikomanagement günstiges Niveau zu reduzieren: Auf der Grundlage niedriger Positionen kann ein Guerillakrieg durchgeführt werden, und hochwertige Vermögenswerte mit sicheren Margen und einer besseren Kostenleistung können die langen und dunklen Momente überleben.

Kurzfristig hat sich die Erwartung eines übermäßigen Pessimismus leicht verbessert. Behalten Sie vor dem Beginn der Umkehrung des Marktes wachsame Rationalität, weder blinde Angst noch blinden Optimismus. Wenn die innere Geldpolitik weiter gelockert wird, kann dies den Aufschwung dieser Runde nachhaltiger machen. Nutzen Sie die tiefe Erholung, passen Sie die Position und die Positionsstruktur auf der Grundlage strenger Sicherheitsmargen an, um potenziellen mittelfristigen Risiken und den Marktrisiken in Übersee entgegenzuwirken. Es wird empfohlen, führende chinesische Industrien einzusetzen, die in diesem Jahr vollständig angepasst wurden und deren Bewertungen weltweit attraktiv sind.

Die kurzfristig übermäßig pessimistischen Erwartungen haben sich leicht verbessert
Short-Selling-Rebound, nachdem kinetische Energie aus Short-Selling vollständig freigesetzt wurde

Der chinesisch-amerikanische Handelskrieg ist eine der wichtigen Variablen, die den Hongkonger Aktienmarkt in diesem Jahr beeinflussen. Vom Höchststand vom Januar bis zum Tiefpunkt vom 13. September hat der HSI einen maximalen Rückgang von 20% erreicht, während die vom chinesisch-amerikanischen Handelskrieg betroffenen Industrien, wie Immobilien und Technologiehardware, um fast 30% gefallen sind. Der Leerverkauf machte mehr als 14% des Gesamtvolumens aus, auf historisch extremem Niveau, und die Gewinne aus Leerverkäufen. Sobald sich die Reibung zwischen China und den USA mit Anzeichen einer geringfügigen Verbesserung befasst, kann die Verbesserung des Risikoappetits und der kurzfristigen Deckung eine inszenierte tiefe Erholung bewirken. Es sei darauf hingewiesen, dass eine solche Rückprallstärke auch ziemlich begrenzt ist.

Ein verbesserter Risikoappetit und eine kurze Deckung können zu einer schrittweisen Erholung führen

Verhandlungen über Handelskriege sind besser als gar keine Gespräche, und ein verbesserter Risikoappetit und Short-Covering können zu einer schrittweisen Erholung führen. Zuvor hatte der Markt mit einer pessimistischen Erwartung auf einen “Turump-Zollsatz von 25% auf Chinas 200 Milliarden Dollar an Gütern” reagiert. Daher werden die Verhandlungen den Markt erholen.

Es sollte jedoch beachtet werden, dass es noch viele Variablen gibt, bevor der Handelskrieg zwischen China und den USA in Einklang gebracht wird. Nach Mitte Oktober wird die Wachsamkeit wieder aufgenommen.

Erstens, die US-Wirtschaft entwickelt sich stark, und der Impuls für eine substantielle Aussöhnung mit Chinas Handelsverhandlungen ist nicht stark. Im zweiten Quartal der Vereinigten Staaten betrug die annualisierte Korrektur des realen BIP im Vergleich zum Vorquartal 4,2%, die stärkste Leistung seit dem dritten Quartal 2014. Die Zahl der neuen nichtlandwirtschaftlichen Arbeitsplätze im August betrug 201.000 und übertraf damit die Markterwartung von 191.000 Der PMI war 61,3, deutlich höher als erwartet und der vorherige Wert, und der ISM-PMI für das nicht-produzierende Gewerbe lag bei 58,5, was besser als erwartet war.

Zweitens kann der chinesisch-amerikanische Handelskrieg im Zusammenhang mit den Zwischenwahlen immer noch Variablen erzeugen. Mit dem Fortschreiten der Handelsverhandlungen zwischen den Vereinigten Staaten und Japan und der Entwicklung der mittelfristigen Wahlsituation könnte Trump den Finger an China als Verhandlungspartner für die Wähler wenden.

Wirtschaftsdaten sind belastbar und tragen dazu bei, ausländische Investitionen anzuziehen

Die Wirtschaftsdaten für August zeigen die Widerstandsfähigkeit der chinesischen Wirtschaft, besser als bisher erwartet. 1) Im August stiegen die RMB-Kredite um 1,28 Billionen Yuan und die Sozialfinanzierung um 1,52 Billionen Yuan. Die außerbilanzielle Finanzierung schwächte die Sozialfinanzierung: Im August verringerte sich die außerbilanzielle Finanzierung (Trust + Trust + Bank Draft) um 267,4 Mrd. EUR. Yuan, schwächer als die 48,6 Milliarden Yuan, die letzten Monat gefallen sind. 2) Die industrielle Wertschöpfung stieg leicht von 6% im Juli auf 6,1% im August, und die Investitionen in Anlagevermögen sanken auf 5,3% im Jahresvergleich, die Investitionen in das verarbeitende Gewerbe blieben jedoch relativ stabil, und die Gesamtwachstumsrate der Einzelhandelsumsätze stieg auf 9%.

Die Stabilität der chinesischen Wirtschaft wird dazu beitragen, den Trend der Kapitalzuflüsse aus dem Ausland fortzusetzen, zumindest kurzfristig, um die Bereitschaft zu verkürzen, chinesische Vermögenswerte in Übersee zu verkaufen. Nach den Angaben von Lukangtong erhöhte das ausländische Kapital seine Bestände an chinesischen Vermögenswerten weiter: Obwohl es von den starken Wechselkursschwankungen der Schwellenländer vom 3. bis 7. September betroffen war, floss das ausländische Kapital leicht ab, der Nettozufluss wurde jedoch am 10. und 14. September wieder aufgenommen. Wir müssen uns jedoch vor dem Abwärtstrend der chinesischen Wirtschaftsdaten im vierten Quartal fürchten, da es nicht auszuschließen ist, dass ausländisches Kapital seine Bemühungen um einen Abbau seiner Bestände an Hongkonger Aktien schrittweise verstärkt.

Mittelfristig Warnung vor Schwellenmarktrisiken, Bewertungen und Risiken weiterer Anpassungen der Fundamentaldaten
Seien Sie vorsichtig bei aufkommenden Marktrisiken

Seit Beginn des Jahres wurde uns daran erinnert, dass der von Trump vorangetriebene globale Wettbewerbsstrategie “US-Priorität” angesichts des starken Wachstums der US-Wirtschaft und des Anhaltens des US-Zinserhöhungszyklus der US-Dollar nach wie vor stark ist und einige Schwellenländer wirtschaftlich und finanziell sind. Schwachstellen werden weiterhin offen gelegt. In der Folge sind die Risiken in den Schwellenmärkten nach wie vor groß. Abgesehen von der Fed, die die Zinsen im September erhöhen wird, wird der Rückgang der Fed nach dem September von einer monatlichen Abnahme um 45 Milliarden US-Dollar auf eine monatliche Abnahme von 50 Milliarden US-Dollar zunehmen, ab Oktober die monatliche Ankaufskala der Europäischen Zentralbank Es wird auch von 30 Milliarden Euro auf 15 Milliarden Euro reduziert.

Nach der Krise während der Zinserhöhung der Fed waren die Hongkonger Aktien betroffen. Egal, ob es sich um die Emerging Markets-Krise (die lateinamerikanische Schuldenkrise, die mexikanische Währungskrise, die asiatische Finanzkrise) oder den Börsencrash von 1987 handelt, der durch die Vereinigten Staaten ausgelöst wurde, die Blase der US-Internetblase und die US-amerikanische Subprime-Hypothekenkrise – der Hang-Seng-Index ist unterschiedlich stark zurückgegangen.

Seien Sie vorsichtig vor dem Risiko einer Anpassung von der statischen Bewertung zur grundlegenden Anpassung

Unabhängig davon, ob es sich um Aktien aus Hongkong oder um A-Aktien handelt, haben statische Bewertungen Spielraum für Anpassungen im Vergleich zu historischen Extremen. Der aktuelle PE des HSI liegt um 13%, 16%, 10% und 6,6% über den Tiefs von 2016, 2011, 2008 und 1998. Nachdem der A-Aktie CSI 300 Index keine Finanzimmobilien ausschließt, ist die Bewertung immer noch 17,9-fach, dh um 27%, 15% und 27% höher als die Tiefststände von 2005, 2008 und 2014.

Seien Sie vorsichtig, wenn Sie sich in der nächsten Phase von der statischen Bewertung auf die Grundanpassung umstellen. Zunächst einmal hat China einen 40-monatigen Lagerzyklus, der etwa 20 bis 24 Monate beträgt, und die Abnahmezeit beträgt 12 bis 16 Monate. Ab dem zweiten Quartal 2016 nähert sich der Lagerzyklus dieser Runde dem Zeitpunkt, zu dem es einen Höchststand erreicht. Zweitens wird die Wachstumsrate der zweiten Jahreshälfte sinken. Der nichtfinanzielle Hang-Seng-Composite-Index erholte sich im ersten Halbjahr auf 5,8% und ist auf das Niveau von 2013 zurückgekehrt. Die Erholung der Eigenkapitalrentabilität war hauptsächlich auf die Erhöhung des Nettozinses zurückzuführen: Der Nettozins lag über dem Niveau des zweiten Halbjahres 2011, die Aktiv-Passiv-Ratio liegt auf hohem Niveau und die Gesamtkapitalfluktuation hat sich nicht verbessert. Mit abnehmender Makroökonomie wird das Wachstum der Leistung abnehmen.

Anlagestrategie: Nutzen Sie die tiefe Erholung, um Positionen anzupassen und konzentrieren Sie sich auf Kernanlagen mit Sicherheitsmargen
Verwenden Sie den Deep Rebound, um die Position und die Positionsstruktur anzupassen, um dem mittelfristigen Risiko zu widerstehen

Behalten Sie vor dem Beginn der Umkehrung des Marktes wachsame Rationalität, weder blinde Angst noch blinden Optimismus. Wenn die innere Geldpolitik weiter nachlässt, etwa durch RRR-Kürzungen, kann diese Rebound-Runde länger dauern.

Nutzen Sie die tiefe Erholung, um die Position und die Struktur der Position auf der Grundlage der strengen Sicherheitsmarge anzupassen, den mittelfristigen potenziellen fundamentalen Risiken und den Risiken im Überseemarkt standhalten und die langfristigen und dunklen Momente mit hochwertigen Vermögenswerten mit sicheren Margen und einer besseren Kostenleistung abdecken.

Defensiver Konter, Positionen sind erforderlich

1) Es wird empfohlen, dass globale Konfigurationsinvestoren, einschließlich der von China finanzierten „North Water“ -Institutionen, basierend auf der diversifizierten Risikoperspektive und der strengen Bewertung und Rentabilität der Kostenentwicklung, China dieses Jahr mit ausreichenden Anpassungen und Bewertungen in der Welt konfigurieren. Branchenführer

Für globale Konfigurationsinvestoren sind chinesische Vermögenswerte attraktiv. Erstens ist die Kostenentwicklung von Chinas wichtigsten Vermögenswerten und Bewertungen weltweit relativ hoch. Hongkonger Aktien haben in den aufstrebenden Märkten einen höheren ROE und einen niedrigeren PB. Zweitens ist die Korrelation zwischen dem chinesischen Aktienmarkt und dem US-Aktienmarkt gering, was die Risikoallokation für globale Anleger diversifizieren kann.

2) Vorgeschlagene Hedgefonds: Annahme einer Long-Short-Portfoliostrategie, wobei der Fokus auf den Unterschieden zwischen einzelnen Aktien in der Frühphase starker und politischer Risiken gerichtet wird.

Empfohlene globale Konfigurationsinvestoren: Chinas führende Branchenführer mit angemessenen Anpassungen aufgrund der Risikostreuung

Investoren aus der globalen Konfiguration wird empfohlen: auf der Grundlage der Perspektive der Risikostreuung, der Allokation von vollständig bereinigten, niedrig bewerteten chinesischen Branchenführern, ausgewählten Banken mit hoher Dividendenausschüttung, Versicherungen und Aktien mit zyklischem Wert.

1. Versicherungsbestände Die Bewertung der Versicherung spiegelt die ungünstigen Faktoren vollständig wider, übertraf den erwarteten Mittelfristbericht und verbessert die Einschätzung der Anleger hinsichtlich des mittel- und langfristigen Wachstumstrends. 1) Die Bewertung der PEV mit chinesischer Kapitalausstattung befindet sich am Ende der Geschichte: Die durchschnittliche PEV der von China finanzierten Versicherungsgesellschaften ist das 0,8-Fache, das Bewertungsniveau ist viel niedriger als das von AIA und das Doppelte gegenüber der Prudential Insurance. Die Verlangsamung des Einkommenswachstums und die Auswirkungen der Kapitalmarktvolatilität auf das Anlageergebnis nehmen ab. 2) Der Halbjahresbericht zeigt, dass die Wachstumsrate des Neugeschäftswerts besser als erwartet ist und sich der Wachstumstrend mittel- und langfristig nicht ändert.

2. Bankbestände. Niedrige Bewertungen stapeln hohe Dividenden, die für langfristige Fonds einen Konfigurationswert haben. 1) Eine niedrige Bewertung bietet eine Sicherheitsmarge. Die Bewertungen der vier großen Banken liegen alle auf historischen Tiefstständen, und der PB von Industrie, Bau, Landwirtschaft und BOC liegt bei 0,76, 0,80, 0,76 und 0,57. 2) Die Dividendenquote ist für langfristige Fonds attraktiv. Die Dividendenrendite beträgt 5,011%, 4,91%, 5,83% bzw. 5,83%. Dies ist für die strategische Allokation langfristiger “North Water” -Fonds attraktiv. 3) Die Anpassung der Leverage-Politik an die Erholung der Erwartungen des Wirtschaftswachstums, den Rückgang des Kreditrisikos und die Verbesserung der Dreidimensionalität der Marge für das Finanzumfeld führt zu einer positiven Katastrophe für den Bankführer.

3. Halten Sie den Marktführer der Wachstumsbranche wettbewerbsfähig und kostengünstig, und erzielen Sie Gewinne aus dem Gewinnwachstum. Im langfristigen Trend von Technologie, Medizin, Konsum und anderen guten Industrien, der Verwendung des Anpassungszeitraums, in der mittel- und langfristigen Vision, Auswahl und Dimmung und strategischen Ausrichtung der Patienten.

4. Die Aktien mit führendem Wert werden in einem Schritt aufgeteilt. Die Logik der traditionellen Kerngüter ist immer noch “die Linke ist der König, der Gewinner ist All-Inclusive”. Es ist jedoch notwendig, auf das Risiko einer Abwärtsnachfrage zu achten, und es wird erwartet, dass Branchen mit größerer Relevanz für eine aktive Finanzpolitik wie Zement anhalten.

Vorgeschlagene Hedgefonds: Verfolgen Sie eine Long-Short-Portfoliostrategie, um sich auf die Unterschiede zwischen einzelnen Aktien zu konzentrieren

Hedge-Fonds können Long-Short-Portfoliostrategien flexibel einsetzen, um Systemrisiken zu vermeiden. Entsprechend dem historischen Quantilniveau der Bestandesbestände der Hongkonger Lager in verschiedenen Branchen ist die Bewertung der Bestandesbestandteile in den Bereichen Lebensmittel und Getränke, Hotelkasinos und Freizeiteinrichtungen, Haushaltsgeräte und -bedarf, Informationstechnologie, Gesundheitswesen und anderen Branchen in der Geschichte. Der Anteil an hohen Plätzen ist groß. Der Cashflow, die Rentabilität und die Bewertung dieser Aktien können sorgfältig bewertet werden, und es können Long-Short-Kombinationen verwendet werden, um die relativen Renditen zwischen einzelnen Aktien auszunutzen.

Die Zinserhöhungen in den USA übertrafen die Erwartungen, die Risiken für Schwellenländer, Wechselkursrisiken und Chinas Wirtschaftsabschwung übertrafen die Erwartungen und führten zu Volatilität.